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国债：预计H2 发行量5.77 万亿元，净融资额2 万亿元预计2023 年国债发行量10.26 万亿元，净融资额2.96 万亿元，其中，下半年国债发行量5.77 万亿元，净融资量2.00 万亿元，三四季度净融资量相当，占全年的比重为33.9%左右。与2023 年上半年相比，国债净融资量均略有减少；与2022 年下半年相比，国债净融资量增加7.14%。

地方政府债：预计H2 发行量为3.42 万亿元，净融资量为1.39 万亿元预计2023 年地方政府债发行量为7.78 万亿元，净融资额为4.12 万亿元，包括：a）新增一般债7037 亿元，其中，下半年新增2693 亿元。

b）新增专项债3.80 万亿元，其中，下半年新增1.50 万亿元。c）再融资债发行量3.28 万亿元，与地方债到期量的缺口为3836 亿元，其中，下半年再融资债发行量1.65 万亿元。

与2023 年上半年相比，地方政府债净融资量减少近半，主要源于专项债发行节奏较为前置，且下半年到期压力增加；与2022 年下半年相比，地方政府债净融资量增加明显。

政金债：预计H2 发行量为3 万亿元，净融资额为1.35 万亿元预计2023 年政金债发行量6.54 万亿元，净融资额2.53 万亿元，其中，下半年政金债发行量3.00 万亿元，净融资量1.35 万亿元左右，三季度略高于四季度，占全年的比重分别为28.8%、24.5%。净融资量较2023 年上半年增加14.28%，与2022 年下半年基本相当。

总结：预计H2 利率债发行量为12.18 万亿元，净融资量为4.74 万亿元总结来看，2023 年下半年利率债供给压力较上半年略有减少，发行量和净融资量分别减少1.76%和2.67%，但二者较2022 年下半年均有明显增加，不过，在当前资金面比较宽裕的状态下，利率债供给增加对价格的压制程度有限。

下半年利率债供给的不确定因素有三点，一是增发再融资债置换地方政府隐性债务，二是专项债结存限额发行，三是公开发行特别国债；预计后两者出台可能性较小。

风险提示：经济环境变化超预期；政策力度超预期。

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